一、海外市场需求：基于经济性提升+去库周期结束，美国、欧洲、印度及部分新兴市场光伏装机需求有望快速增长

1、美国：经济性提升源自于降息预期+IRA政策补贴开始下发，预计2024/2025年光伏装机有望达到55GW/70GW，同比+45%/27%。

（1）明年有望进入降息周期：美国市场对光伏组件价格敏感度低，今年美国光伏装机经济性的重要制约因素是加息对融资成本造成的影响，明年年中之后美国有望进入降息周期，带来电站经济性的回升。

（2）IRA政策补贴开始下发：此前IRA本土制造补贴细则未完全明确，产业链内公司暂未收到补贴。23年Q4开始，包括跟踪支架公司在内的美国本土企业陆续开始收到补贴，补贴落地降低装机成本，同样带来光伏装机经济性提升。

2、欧洲：核心是去库周期结束，预计2024/2025年光伏装机有望达到75GW/90GW，同比+25%/20%。

今年库存问题制约欧洲光伏组件需求，当地市场已开始进入去化周期，逆变器企业反应24Q1订单环比有所提升，反映行业去库已有效果，去库周期结束后，预计欧洲市场对光伏组件需求将重回增长。

3、印度：光伏组件价格下跌刺激当地需求，预计2024/2025年光伏装机有望达到20/25GW，同比+33%/25%。

今年组件价格下跌以来，印度市场地面电站装机需求已经开始恢复，如中信博跟踪市场订单已开始明显起量（近1年获得印度市场订单超3GW，此前一年仅获得不到300MW订单）。

从规划目标来看，印度装机规模还有很大提升空间：此前印度发布可再生能源国家战略，计划2030年太阳能装机达到280GW，由此推算未来年均装机需达到30GW以上，而2022年印度装机仅完成12.8GW。

4、新兴市场：基于绿色转型诉求+一带一路政策支持，市场有望开启快速增长。

绿色能源转型政策支持下，中东地区光伏装机高增：沙特2022年前光伏累计装机仅3GW，往后看，根据《沙特愿景2030》，沙特计划在2030年实现光伏装机达到40GW，那么对应未来7年年均光伏装机需达到接近5GW；阿联酋截至2022年光伏累计装机仅2.9GW，规划到2025年光伏装机8.5GW，对应2024/2025年年均新增装机需达到2.3GW。

受益于一带一路，中亚地区光伏装机也有望快速增长：中国提供融资、建设及基础设施配套，解决当地的光伏装机瓶颈。

二、基于制造业回流或提升本土制造能力诉求，美国、印度等国家积极支持本土光伏产品制造能力的提升

1、美国：通过贸易壁垒+本土制造补贴：

贸易壁垒：主要是UFLPA+反规避：UFLPA阻止新疆硅料（实质是中国本土硅料）进入美国市场；反规避24年年中之后开始正式实施，国内企业或完善东南亚地区一体化制造能力，或直接在美国本土建厂，否则进入美国市场将面临高额双反税。

本土制造补贴：IRA政策今年起正式实施，目前已逐步开始下放补贴，这一方面有望降低美国本土光伏装机成本，同时鼓励通过在美国本土建设工厂来享受本土制造补贴。

2、印度：同样通过贸易壁垒鼓励本土制造：

主要通过关税+清单限制：一是对中国进口太阳能电池征收25%关税，对组件征收40%关税；二是建立型号和制造商批准名单（ALMM），明年开始排除中国企业，从而阻止中国光伏产品进入印度市场。

三、海外本土扩产面临碳税要求，HJT优势明显

欧洲已经建立碳排放交易体系，针对高碳行业的碳排放实施配额制，超出配额制的需要通过碳交易市场购买碳配额，这个配额每年缩减，最终达到减碳目的。

同时对于进口产品，欧盟和英国等也相继建立碳边境调节机制（CBAM），欧盟过渡期为2023-2025年，2026年开始，进口高碳产品也需缴纳相应税费。

因此，未来海外扩产的技术路线选择必须考虑碳税成本。根据我们测算，预计hjt单W碳税成本相比topcon低0.05元：

从不同光伏组件单瓦碳排放对比看，PERC为570g/W，TOPCON最好达460g/W，而HJT的碳足迹每瓦在300g—400g之间，23年9月华晟喜马拉雅G10-144版型组件的碳排放量达到了366.12g/W，未来华晟HJT组件碳排放量预计将低于300g/W。

目前欧盟碳价约80欧元/吨。根据现有HJT和TOPCon的碳排放数据和欧盟碳价来计算，预计hjt单W碳税成本相比topcon低0.05元。

图 不同技术路线碳税差异测算

四、新技术HJT将成为海外光伏电池主流扩产方向

1、美国市场：IRA法案大幅提振本土扩产热情，电池扩产以HJT路线为主

美国《通货膨胀减少法案》总价值7500亿美元，用于能源安全和气候变化投资的有3690亿美元，其中约300亿美元用于生产税收抵免，在2022年至2032年之间安装的光伏系统将获得30%的税收抵免，对于2033年安装的系统，该比例将降至26%，对于2034 年安装的系统，该比例将降至22%。

IA法案直接推动了美国的光伏制造业迅猛发展，在过去一年中，约有51家太阳能制造厂宣布在美国成立或扩建。

据美国太阳能产业协会(SEIA)报告，这些新建和扩建的太阳能工厂将为美国社区带来近200亿美元的投资，并为整条太阳能供应链带来155GW新产能，包括85GW太阳能组件、43GW太阳能电池、20GW硅锭和硅片以及7GW逆变器产能。  

表  美国光伏产能扩产规划

从已公布信息来看，美国本土电池端、组件端规划扩产量分别为33、13.2GW，其中电池扩产以HJT路线为主。具体企业来看，电池端Enel 3Sun和Revkor在美国分别规划扩产6GW和20GW（一期扩产5GW，计划2024年Q2投产）的HJT电池，Maxeon规划扩产6GW的BC电池，Silfab规划扩产1GW的topcon电池；

组件端碲化镉组件规划扩产量更大，First solar和Toledo solar分别规划扩产3.5GW和2.7GW，印度光伏企业Saatvik也表示拟在美国投建一座年产1.5GW TOPCon组件的工厂，Meyer Burger计划在美国扩产2GW的HJT电池组件产能。

2、欧洲市场：2025年、2030年一体化产能分别30GW、80GW，电池扩产同样以HJT为主

2025年欧洲光伏一体化产能预计30GW，电池端CAGR 147%；2030年预计80GW，电池和组件产能CAGR均为22%。

23年3月，欧盟委员会公布《净零工业法案》，根据该法案，要实现欧洲为2030年设定的气候和能源目标，40％以上的可再生能源产品必须是本土生产的。

同时，欧盟委员会在去年成立了欧盟光伏产业联盟，以推动项目融资。2022年，欧盟规划将本土光伏电池产能提高到2025年的30GW，年均电池扩产约8GW。

欧盟本土产能方面，截至21年底，欧洲拥有20.7GW硅料(1家企业)，1.7GW硅片(3家企业)，0.8GW电池(4家企业)，8.3GW组件(49家企业)，电池端和组件端产能CAGR分别为147%和39%；2030年欧洲地区规划产能将达到80GW，对应电池和组件端CAGR均为 22%。

图  欧洲地区本土电池/组件产能规划

具体企业来看：

Meyer Burger计划2025年投建3.5GW HJT电池产能：2022年，欧盟的太阳能电池产能从2021年的约0.8GW增加到1.4 GW。欧盟最大的太阳能电池制造商瑞士MeyerBurger目前在德国的Thalheim运营400兆瓦的电池生产，并在德国的Freiberg运营一条相当大的组件生产线。

2022年9月Meyer Burger开始扩建其高效异质结太阳能电池的第二条组件生产线，目标是到2024年底在德国达到1.4GW产能。

2023年7月，Meyer Burger的“HOPE”项目（欧洲高效陆上光伏组件生产）获得了欧洲创新基金的补助资格，该项目是欧盟在“清洁技术制造”领域选择资助的11个项目之一，补助金额为2亿欧元，该笔资金将用于公司在德国或西班牙扩建3.5GW的HJT电池和组件，计划2025年投产；

Enel计划2024年投建3GW HJT电池产能：Enel集团的3Sun公司也具有自己的电池产能 ，该公司于2019/2020年在西西里卡塔尼亚建造了一条200MW HJT电池/组件生产线，计划扩建3 GW容量电池/组件项目。

2021年11月，在欧盟创新基金（EU Innovation Fund）大型项目的第一轮拨款中，Enel是第一个获得太阳能制造厂拨款的公司，该笔资金用于将2023年的产能增加到400兆瓦，2024年的产能将增加到3吉瓦。